第三波危机悄然爆发，日本通胀恶化，中美未出手，日本经济陷入低谷

把这层成本不断放大的，是汇率的走势。

7月份，日元对美元的汇率一度逼近164的位置，退回到了1986年以来的低点区间。尽管日本央行在6月将政策利率调至1%，并在9月进一步推至大约1.25%，但大洋彼岸美联储的利率水准依旧停留在3.75%到4%之间。

两边利差摆在明面上，跨境资金借入低息日元换取美元资产的套息操作很难快速退潮，这让日元汇率始终承受着向下的重压。即便相关方面在7月下旬曾通过日美联合买入日元的方式入场干预，将汇率短时间内从164拉回到157，但仅仅几天过后，汇价再度滑落回160的上方。

面对汇率和输入型通胀，日本央行陷入了极度被动的操作空间。

如果不继续上调利率，利差带来的贬值效应就会持续存在，进口物资的价格就压不下来；但如果继续收紧货币，那些在过去十几年超低息环境下生存的中小企业，财务成本将被直接拉高，企业的生存空间会进一步缩窄。

更沉重的包袱在于财政端。日本目前的公共债务规模达到了国内生产总值（GDP）的两倍以上。

在这种规模体量下，基准利率每往上走一点，官方偿还债务利息的开支就会被动拉升，直接对财政预算构成挤压。